2019年以來，肝素下游制劑，需求剛性，穩(wěn)定增長。2015年肝素類藥物規(guī)模達(dá)到125.8億美元，2006-2015年CAGR約為11%。歐美等發(fā)達(dá)國家用量穩(wěn)定增長，新興市場由于藥品滲透率較低，后續(xù)增長勢頭強(qiáng)勁。國內(nèi)市場目前需求旺盛，滲透率尚低，未來隨著學(xué)術(shù)推廣和適應(yīng)癥擴(kuò)展有望帶來持續(xù)增量。預(yù)計(jì)未來幾年肝素行業(yè)整體將繼續(xù)保持8-12%的增速水平。
對于中游原料藥來說，肝素屬于特色原料藥，2014年全球規(guī)模達(dá)39.5萬億單位，目前維持10%左右的增速。全球原料藥供應(yīng)集中在中國、美國和歐洲，其中歐美主要用于自有制劑，中國是全球最大的肝素原料藥出口國，出口占比將近60%。國內(nèi)原料藥企業(yè)集中度較高，前五家占比超過50%。長期來看，由于不斷提升的技術(shù)、環(huán)保和供應(yīng)鏈管控的壁壘、中游原料藥有望繼續(xù)保持有序競爭態(tài)勢，龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。
上游粗品：資源屬性，供給有限。肝素最上游為生豬，資源屬性較強(qiáng)。隨著下游需求的穩(wěn)定增長，近年豬小腸的利用率已提升至約90%，后續(xù)空間有限，供給將顯著受制于生豬養(yǎng)殖規(guī)模。由于小腸是豬屠宰的副產(chǎn)品，在一頭豬的價(jià)值占比不到1%，供給缺乏價(jià)格彈性。而豬肉消費(fèi)需求基本穩(wěn)定，豬的養(yǎng)殖規(guī)模不會(huì)大幅增加。疊加兩者因素，預(yù)計(jì)肝素粗品的供給將持續(xù)保持相對緊張狀態(tài)。
