那么肝素廠商面臨的產業環境真的很優越嗎？我們先從上游來做分析。

如前所述，肝素的上游是豬小腸，毫無疑問會受到生豬產能及價格的較大影響。2019年以來非洲豬瘟抬頭，疊加我國大力推動集約化養殖屠宰，生豬去產能去的有點“陡峭”了。2019當年生豬存欄和能繁母豬存量下降了1/4，導致豬肉及相關產品的供給和價格出現了較大波動，這也直接反映在了肝素廠商的經營情況里。

需要注意的是，肝素價格本身其實和豬肉價格并不同步漲跌。例如在2015年的豬周期景氣時肝素的價格反而下跌。這主要是因為從上游原料價格變動傳導到原料藥和制劑價格畢竟有一定滯后性，中航證券分析認為時間差大約在12個月左右。

當然，集約化的養殖屠宰對肝素行業來說也存在有利的一面，雖然肝素行業不像血液制品那樣是生產企業對上游強把控，但往往也存在一對一的長期合作關系。技術不過硬的小規模企業出清使得國內豬小腸整體利用率已經從2005年的49.8%上升到了2020年的84.5%，也較大程度上實現了原料可追溯，便于肝素廠商滿足國內醫藥行業監管和美國、歐盟認證所需的一些要求。

所以說，肝素價格跟豬周期是有關聯性的，但絕不是簡單粗暴的上游上漲我就跟漲，需要綜合價格傳導的時間跨度以及集約化規模化等影響因素來考量肝素價格趨勢。

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