肝素業務：深耕肝素產業鏈，全球肝素原料龍頭

公司肝素業務板塊已覆蓋產業鏈中游原料藥及下游制劑各個環節。在肝素原料藥板塊，公司已覆蓋標準肝素原料藥與低分子肝素原料藥業務，重視原料藥生產過程中的質量把控，多次順利通過各國藥監局認證，與國際主流肝素制劑公司建立長期合作關系；在肝素制劑板塊，已獲得標準肝素制劑及低分子肝素制劑海內外批件，國內依諾肝素/那屈肝素/達肝素制劑的市占率均位于前四位。我們認為肝素作為臨床應用最廣泛的抗凝血、抗血栓類藥物之一有望迎來更大市場空間，疊加公司高質量一體化肝素業務布局，肝素原料藥+制劑業務有望維持穩定增長。

制劑業務：注射劑國際化持續推進，驅動業績高速成長

海外無菌注射劑業務的質量、注冊、銷售三重護城河盡顯優勢，通過收購健進及Meitheal 公司迅速切入國際無菌注射劑市場，除肝素制劑外擁有ANDA 批件43 個，多條生產線通過美國FDA 認證，豐富的FDA 申報經驗疊加美國本土專業銷售團隊，共同鑄就海外制劑業務競爭壁壘。國內制劑業務板塊“中美雙報”與“中標集采”雙管齊下迅速打開國內市場，8 款注射劑產品視同通過一致性評價，占據產品先發優勢，其中2 款中標第五批全國集采；依托創新性365 銷售平臺，利用互聯網技術為公司決策提供核心一線數據，顯著提高銷售效率，助力國內注射劑銷售。

CDMO 業務：布局小分子+大分子領域， 外包業務未來可期

公司依托多年全球化研發、生產經驗及質量體系優勢，以助力友商同時提升自己為目標，積極布局小分子制劑與生物藥原液+制劑CDMO 業務。小分子化藥無菌制劑CDMO 業務幫助中國藥企解決全球市場進入和國際競爭參與阻礙，與泰澤惠康的合作標志著公司正式進軍生物大分子CDMO業務，為客戶提供生物大分子原液+制劑CDMO 服務，與原有小分子CDMO 業務形成合力，有望成為公司未來快速發展的創新驅動力量。

來源：天風證券-健友股份-603707-國際化欣欣向榮，CDMO大有可為-220425

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